Nội dung chính
Tháng 12/2025, khối phát hành trái phiếu Chính phủ bùng nổ, tăng hơn 170% so với tháng trước và lên tới 776% so với cùng kỳ năm 2024.
Tổng quan phát hành trái phiếu Chính phủ tháng 12/2025
Theo số liệu của Hiệp hội Thị trường Trái phiếu Việt Nam (VBMA) và Sở Giao dịch Chứng khoán Hà Nội, tổng giá trị trái phiếu Chính phủ được gọi thầu đạt 64.581 tỷ đồng, tăng 175% so với tháng 11 và 776% so với tháng 12/2024. Kho bạc Nhà nước tổ chức 20 phiên đấu thầu, tổng khối lượng gọi thầu 83.000 tỷ đồng.
Cơ cấu phát hành và tỷ lệ trúng thầu
Tỷ lệ trúng thầu trung bình đạt 77,8%, cho thấy nhu cầu hấp thụ mạnh mẽ từ các tổ chức đầu tư, đặc biệt là ngân hàng thương mại. Cơ cấu trúng thầu nghiêng về kỳ hạn 10 năm (95,6% giá trị trúng thầu), trong khi kỳ hạn 5, 15 và 30 năm chỉ chiếm phần rất nhỏ.
Giá trung bình của lãi suất trúng thầu tăng lên khoảng 3,93%/năm, phản ánh áp lực lãi suất ngắn‑trung hạn trong bối cảnh Ngân hàng Nhà nước tiếp tục bơm thanh khoản qua OMO.
Thị trường sơ cấp và thanh khoản
Những phiên đấu thầu đã thu hút khoảng 83.000 tỷ đồng gọi thầu, trong đó 68% giá trị phát hành thuộc ngân hàng thương mại, 23% đến từ doanh nghiệp bất động sản. Điều này cho thấy trái phiếu Chính phủ vẫn là công cụ ưu tiên để bảo toàn vốn và tối ưu chi phí tài chính ngắn‑hạn.
Thị trường thứ cấp: giao dịch và lợi suất
Trong tháng 12, tổng giá trị giao dịch trái phiếu Chính phủ trên thị trường thứ cấp đạt 298.148 tỷ đồng, tăng 18% so với tháng 11. Giao dịch Outright chiếm 82,5% (246.269 tỷ đồng) và giao dịch Repo 17,5% (51.879 tỷ đồng).
Mặc dù giá trị giao dịch Outright trung bình ngày giảm 5,5% so với cùng kỳ 2024, lợi suất các kỳ hạn ngắn (<10 năm) tăng từ 5,6‑7,3 điểm cơ bản, còn kỳ hạn dài (>10 năm) tăng mạnh hơn, lên tới gần 15 điểm cơ bản.
Ảnh hưởng của chính sách Ngân hàng Nhà nước và xu hướng quốc tế
Ngân hàng Nhà nước duy trì việc tạm ngừng phát hành tín phiếu và tăng cường mua giấy tờ có giá qua OMO, với tổng giá trị bơm ròng gần 413.700 tỷ đồng. Điều này giúp duy trì thanh khoản hệ thống liên ngân hàng và giữ mức lãi suất ổn định.
Trên trường quốc tế, chỉ số USD Index (DXY) giảm hơn 1% trong tháng 12, đồng thời Fed hạ lãi suất 0,25 điểm phần trăm, tạo áp lực giảm sức hấp dẫn của trái phiếu Việt Nam so với Mỹ. Khoảng cách lợi suất 5‑năm mở rộng 48 điểm cơ bản, 10‑năm mở rộng 14 điểm cơ bản.
Kết luận và nhận định
Tháng 12/2025 chứng kiến sự phục hồi mạnh mẽ của kênh trái phiếu Chính phủ, vừa về quy mô phát hành, vừa về mức độ hấp thụ. Tỷ lệ trúng thầu trên 77% và lãi suất trúng thầu gần 4% cho thấy nhà đầu tư vẫn ưu tiên an toàn và thanh khoản trong bối cảnh chính sách tiền tệ linh hoạt.
Trong năm 2026, dự kiến sẽ có 206.294 tỷ đồng trái phiếu đáo hạn, tạo áp lực thanh toán đáng kể cho các tổ chức phát hành. Nhà đầu tư cần quan tâm tới khả năng tái cấu trúc nợ và xu hướng lợi suất toàn cầu khi đưa ra quyết định mua bán.
Hoàng Sơn
